[中國制冷網(wǎng)]  四季度以來公司產(chǎn)銷依然旺盛，預(yù)計公司明后年收入規(guī)模將繼續(xù)增長。雙寡頭市場格局使公司有能力維持良好的盈利水平。

    不考慮增發(fā)，預(yù)計公司2010-2012年每股收益分別為1.407元、1.801元和2.132元，維持“買入”評級。

    相關(guān)公司股票走勢

    國金證券16.13+0.291.83%格力電器17.95-0.02-0.11%風(fēng)險提示：暖冬、涼夏等可能導(dǎo)致行業(yè)需求低于預(yù)期。

    產(chǎn)銷旺盛規(guī)模增長

    四季度以來格力電器（000651）產(chǎn)銷依然旺盛、庫存正常。年初朱江洪董事長在公司團(tuán)拜會上宣布的今年實現(xiàn)500億元的銷售目標(biāo)，超過目標(biāo)沒有懸念。我們預(yù)計全年收入將超過570億元。

    公司業(yè)績增長的驅(qū)動因素在明后年還將繼續(xù)。一方面，內(nèi)銷增長驅(qū)動力主要源于保有量的繼續(xù)提升。隨著消費(fèi)者收入水平的逐步提高，空調(diào)正在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)由1家擁有1臺逐漸上升至1家擁有2-3臺。外銷方面，由于新興國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分快，今年空調(diào)出口呈現(xiàn)旺盛景象。

    商用空調(diào)再添動力

    近幾年來商用空調(diào)迎來了快速增長期。隨著近年來格力等位代表的內(nèi)資空調(diào)專業(yè)生產(chǎn)商在核心技術(shù)方面的突破，同時隨著內(nèi)資品牌相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的逐步完善配備，依靠內(nèi)外資價差優(yōu)勢、本土化經(jīng)營優(yōu)勢、渠道和品牌優(yōu)勢，我們認(rèn)為格力的商用空調(diào)將成為未來長期業(yè)績增長的重要驅(qū)動因素。公司上半年在商用空調(diào)核心技術(shù)方面有重大突破，有兩項技術(shù)已經(jīng)獲得國際/國內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證，標(biāo)志著內(nèi)資品牌在商用空調(diào)領(lǐng)域正在逐步跟進(jìn)；國產(chǎn)化進(jìn)程加快將是未來內(nèi)資商用空調(diào)的發(fā)展契機(jī)。

    雙寡頭格局維穩(wěn)盈利

    從較長周期看，格力毛利率的提升主要還是得益于空調(diào)市場品牌集中度提升后形成的雙寡頭市場格局。格力在產(chǎn)業(yè)鏈上具有對上下游的議價能力，且依靠公司較為明顯的技術(shù)研發(fā)實力，可通過不斷推出新品來緩解原材料上漲對毛利率的沖擊。如公司今年變頻空調(diào)的銷量占比約為20-30%，個別月份可達(dá)40%，明年可能會達(dá)到50%的銷量占比。變頻空調(diào)銷售均價和毛利率都高于定頻空調(diào)，一定程度上可對沖原材料價格上漲的不利因素。

    盈利預(yù)測與評級

    預(yù)計公司2010-2012年攤薄前每股收益分別為1.407元、1.801元和2.132元。目前估值偏低，維持“買入”評級。